在新冠疫情前景不明、俄烏沖突懸而未決之下，歐美通脹“高燒”正在引發(fā)越來(lái)越多的關(guān)注。最新數(shù)據(jù)顯示，今年4月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲8.3%，較上月8.5%的增幅有所收窄，但仍在以近40年來(lái)最快的年增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)。與此同時(shí)，歐元區(qū)4月的年通脹率達(dá)7.5%，繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。究竟是何原因?qū)е職W美通脹居高難下？面對(duì)物價(jià)壓力不斷攀升，歐美央行早已坐立難安。除了美聯(lián)儲(chǔ)早已改口放棄“通脹暫時(shí)論”，轉(zhuǎn)而在今年5月激進(jìn)加息之后，歐洲央行內(nèi)部又傳出年內(nèi)加息的呼聲。為了遏制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)緊縮貨幣政策對(duì)于其經(jīng)濟(jì)是福是禍？對(duì)于全球經(jīng)濟(jì)又蘊(yùn)含哪些風(fēng)險(xiǎn)？
針對(duì)上述問(wèn)題，中國(guó)銀行研究院主管、中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所（IMI）特約研究員邊衛(wèi)紅在接受《金融時(shí)報(bào)》記者專(zhuān)訪時(shí)表示，需要高度關(guān)注歐美通脹長(zhǎng)期脫錨風(fēng)險(xiǎn)。此外，糧食能源危機(jī)加劇全球產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)脆弱性，部分新興經(jīng)濟(jì)體主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)攀升疊加證券投資項(xiàng)下資本流出，歐美貨幣政策同步轉(zhuǎn)向抬升離岸美元融資成本，加劇了美元資產(chǎn)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題不容忽視。
多原因推動(dòng)歐美通脹走高
受困于新冠疫情仍在延綿持續(xù)，經(jīng)過(guò)多年低通脹之后，全球通脹以新的形態(tài)卷土重來(lái)。據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新估計(jì)，全球通脹率將在比原先預(yù)計(jì)的更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位，在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中更為顯著。目前，60%的發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹率已超過(guò)5%，超過(guò)半數(shù)的新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹率在7%之上。通脹威脅著全球經(jīng)濟(jì)的方方面面，在許多國(guó)家，通脹已成為人們的核心關(guān)切，如果高通脹持久不消，可能會(huì)影響市場(chǎng)預(yù)期，增加控制通脹的難度。
“從全球范圍來(lái)看，通脹已經(jīng)成為一大難題。這也是歐美通脹走高面臨的一個(gè)大背景。”邊衛(wèi)紅表示，受到俄烏沖突的影響，加之歐美制裁俄羅斯舉措的推波助瀾，給全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn)。在最新的IMF和世界銀行的報(bào)告中，都不約而同地大幅降調(diào)了2022年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。通脹走高可能引發(fā)一系列的社會(huì)問(wèn)題。俄烏沖突嚴(yán)重影響了俄羅斯和烏克蘭的出口貿(mào)易，波及能源、糧食等許多大宗商品。數(shù)據(jù)顯示，俄羅斯、烏克蘭是世界糧食出口大國(guó)，在全球小麥、大麥、玉米出口中占據(jù)重要地位，尤其是在非洲和中東地區(qū)，大約40%的谷物進(jìn)口來(lái)自俄烏兩國(guó)。美國(guó)預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，2022年到2023年，全球的小麥產(chǎn)量會(huì)下降，而且?guī)齑嬉矊⑻幱诮?年來(lái)的最低水平。除了糧食鏈之外，全球能源鏈也受到了俄烏沖突的影響。目前，世界貿(mào)易組織（WTO）預(yù)測(cè)，2022年全球貿(mào)易增長(zhǎng)將會(huì)減少一半，貿(mào)易增速將由4.7%下調(diào)到2.4%至3%的水平。俄羅斯和烏克蘭是有色金屬的供給大國(guó)，有色金屬可以說(shuō)廣泛應(yīng)用于汽車(chē)和半導(dǎo)體行業(yè)。在俄烏沖突懸而未決之下，全球產(chǎn)業(yè)鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。
邊衛(wèi)紅表示，從美國(guó)和歐洲的具體通脹情況來(lái)看，其內(nèi)在上升的勢(shì)頭短期內(nèi)難以控制。2022年，美國(guó)能源價(jià)格同比增速超過(guò)了25%，食品大約是8%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2021年。在住宅方面同比增速也高達(dá)6%。正是在這些原因之下，美國(guó)無(wú)論是CPI還是核心CPI，都處在40年來(lái)的高位。對(duì)于歐洲通脹走高，邊衛(wèi)紅分析稱(chēng)，能源價(jià)格上漲推動(dòng)了歐元區(qū)通脹攀升。在2022年，歐元區(qū)能源價(jià)格同比增速處在高位，漲幅大約在45%。糧食漲幅也較為迅猛。具體來(lái)看，德國(guó)、西班牙和意大利通脹水平上漲勢(shì)頭更為迅猛。畢竟，德國(guó)高度依賴(lài)俄羅斯的能源產(chǎn)品，其一半以上的天然氣、煤炭和三分之一的石油是從俄羅斯進(jìn)口。
美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息蘊(yùn)含風(fēng)險(xiǎn)
4月28日，美國(guó)商務(wù)部公布的最新數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比萎縮1.4%，這是美國(guó)經(jīng)濟(jì)自2020年二季度以來(lái)首次陷入衰退。5月4日美聯(lián)儲(chǔ)靴子“落地”，宣布加息50個(gè)基點(diǎn)，如此大幅加息幅度是美聯(lián)儲(chǔ)22年以來(lái)的頭一次。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還宣布自6月1日起縮減規(guī)模近9萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。當(dāng)然，美聯(lián)儲(chǔ)如此激進(jìn)加息，與其國(guó)內(nèi)通脹存在失控風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)。伴隨著歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行“鷹”聲不斷；氣候變化、供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?、能源危機(jī)疊加通脹壓力，加之目前的美聯(lián)儲(chǔ)以更快速度退出量化寬松和加息，已經(jīng)引起了投資者對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體可能陷入滯脹、甚至經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)。
“歐美高通脹蘊(yùn)含多重風(fēng)險(xiǎn)。”邊衛(wèi)紅表示，一方面，這將加大其經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇的難度。在歐洲方面，無(wú)論是從制造業(yè)的指數(shù)、消費(fèi)者信心指數(shù)，都顯示出歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟；在美國(guó)方面，一季度GDP陷入負(fù)值，顯示出歐美發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陷入滯脹的風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)一步增大。
另一方面，高通脹將帶動(dòng)歐美貨幣政策快速轉(zhuǎn)向。例如，美聯(lián)儲(chǔ)就在5月宣布激進(jìn)加息50個(gè)基點(diǎn)。預(yù)計(jì)美國(guó)通脹難以在短期內(nèi)快速下滑，所以美聯(lián)儲(chǔ)的加息節(jié)奏將是——在未來(lái)兩個(gè)月繼續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間將升到2%至3%。另外，“值得特別關(guān)注的還有美聯(lián)儲(chǔ)縮表?！边呅l(wèi)紅說(shuō)，縮表的節(jié)奏和速度也蘊(yùn)含較大風(fēng)險(xiǎn)。與美聯(lián)儲(chǔ)類(lèi)似，歐洲央行可能會(huì)在高通脹壓力之下，不得不年內(nèi)加息。
邊衛(wèi)紅表示，歐美貨幣政策轉(zhuǎn)向，將會(huì)引發(fā)多重“蝴蝶效應(yīng)”，包括全球金融市場(chǎng)震蕩、部分新興經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇進(jìn)程反復(fù)以及全球債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)抬升等多方面風(fēng)險(xiǎn)。截至2021年年末，新興市場(chǎng)的宏觀杠桿率高達(dá)247.8%，創(chuàng)歷史最高水平。在未來(lái)5年內(nèi)，有大規(guī)模的美元債券和貸款到期。在這種背景下，對(duì)于一些雙赤字的國(guó)家來(lái)說(shuō)，將不得不承受多重風(fēng)險(xiǎn)交織的重壓：國(guó)際收支失衡、美元融資成本抬升……由此，高債務(wù)新興經(jīng)濟(jì)體蘊(yùn)含的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。除此之外，美聯(lián)儲(chǔ)快速加息，全球跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)加息之后，部分新興經(jīng)濟(jì)體的多項(xiàng)投資領(lǐng)域資金波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)上升，短期資本外流的規(guī)模和強(qiáng)度明顯加劇。
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